多重利好释放，离岸人民币汇率大反攻

5月以来(yǐlái)，人民币汇率表现持续亮眼。5月26日，离岸人民币对美元(yuán)汇率持续走高，盘中升破7.17关口(guānkǒu)，最高升值至7.1614元，创下自2024年11月8日以来的新高。

这一显著涨势引发市场广泛关注，业内认为，此轮涨势由(yóu)国内外因素共同驱动，国际层面，美国(měiguó)主权信用评级下调、美债拍卖遇冷及(jí)关税政策争议(zhēngyì)引发市场对其经济前景担忧，美元指数走弱为人民币提供升值空间。

国内层面，一季度GDP同比增长(zēngzhǎng)5.4%超预期(yùqī)，稳增长政策持续发力，叠加国际机构上调中国(zhōngguó)经济增速预期，增强了投资者对人民币的信心。

展望后市，专家指出，人民币短期或(huò)围绕新中枢双向波动，美国关税政策走向与国内对冲措施力度成(chéng)关键变量(biànliàng)，而长期来看，随着中国经济高质量发展推进，人民币汇率有望在全球货币体系中占据(zhànjù)更重要地位。

离岸人民币创近半年新高(xīngāo)

5月(yuè)26日人民币中间价大幅升值。当日，中国人民银行(yínháng)授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1833元，创4月2日以来(yǐlái)最高，相较前一交易日中间价7.1919元升值86个(gè)基点，升值幅度创1月21日以来最大。

北京商报记者注意(zhùyì)到，当日上午，在岸、离岸人民币对美元汇率双双(shuāngshuāng)大涨。其中，离岸人民币对美元汇率升破7.17关口，盘中最高升至7.1614元，涨幅0.10%，最新价格创下自2024年(nián)11月8日以来的(de)新高。

不过下午有所回调(huídiào)，截至发稿时间17时58分(fēn)，离岸人民币对美元汇率报(bào)7.1792，近20日升值1.45%，今年来升值2.15%。

5月以来，市场避险情绪逐步(zhúbù)降温，人民币汇率表现亮眼。谈及升值背后原因，中信证券首席经济(jīngjì)学家明明告诉北京商报记者(jìzhě)，近期人民币的涨势主要由外部因素驱动，国内基本面和政策面因素相对稳定。穆迪下调美国主权信用评级、美国20年期国债拍卖结果不佳、特朗普建议对欧盟加征50%关税等，引发(yǐnfā)市场对于美国财政赤字以及美国经济前景的担忧，导致美元指数(zhǐshù)下行(xiàxíng)。

联储(liánchǔ)证券研究院副院长沈夏宜同样指出，离岸人民币(rénmínbì)近期上涨，表明了国际投资者对(duì)中国经济稳定发展的决心，近期已有多家国际机构(jīgòu)纷纷调高2025年度中国经济增速预期，汇率上行正是在这个预期的大背景下呈现。

“人民币汇率上行有显著的国内和国际因素共同助推。”国内方面，沈夏宜提到，支持消费增长、有效投资的政策不断推出，随着稳增长的各项举措逐步落地，一季度GDP同比增长达5.4%，高于市场预期，目前看宏观经济稳定(wěndìng)、持续增长可期；国际方面，美国关税(guānshuì)等政策不当(bùdàng)实施导致贸易壁垒上升，加之美债风险飙升，其(qí)经济下行压力(yālì)加大(jiādà)，评级机构下调美国信用评级，市场对美元看空趋势明显，包括人民币在内(zàinèi)的强势非美货币崛起。

北京商报记者注意到，5月26日，美元指数盘中一度(yídù)跳水(tiàoshuǐ)，一度跌约0.41%。

据(jù)新华财经，自穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1以来，市场对美国的双赤字担忧或有(yǒu)加深，美元开启新一轮跌势。

数据显示，货币(huòbì)期权(qīquán)交易员对美元今后一年间走势的看空情绪达到历史顶峰。

沈夏宜认为，中国作为全球最大(zuìdà)的制造大国和贸易大国，人民银行在平衡国内(guónèi)流动性和维持人民币汇率(huìlǜ)稳定之间面临挑战。一方面，全球经济政策和运行状况具有较大的不确定性，这(zhè)对人民币汇率和国内流动性会(huì)产生影响，比如美债危机、关税冲突等都会导致国际资本流动显著波动，这将影响人民币汇率走向，促其升值。

另一方面，国内稳经济的相关举措将推动积极的财政政策与(yǔ)宽松的货币政策继续维持，这又与汇率稳定的政策主张存在(cúnzài)冲突(chōngtū)，比如降息有可能使人民币汇率承压。在这样复杂的大背景下，沈夏宜指出(zhǐchū)，人民银行需要精准地管理市场预期，适时进行合理的公开市场(gōngkāishìchǎng)操作，避免流动性偏离均值；同时，人民银行还要(háiyào)对跨境资本流动进行监测与调控，避免出现不合理(bùhélǐ)的大规模跨境资本流动并对金融稳定性产生影响。

具体而言，人民银行可以根据国内经济形势和市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，如逆回购、中期借贷便利(biànlì)（MLF）等，调节市场资金供求。在人民币(rénmínbì)升值较快时，可适当(shìdàng)减少流动性投放(tóufàng)，避免因流动性过剩引发资产价格泡沫和通货膨胀，从而对人民币汇率产生不利影响；在经济面临下行压力、流动性紧张时，则加大投放力度，维持经济的稳定增长，为人民币汇率提供坚实的经济基础。“同时，也可能会(huì)调整存款准备金率，释放(shìfàng)或回笼长期(chángqī)流动性，以实现(shíxiàn)流动性管理和汇率稳定的双重目标。”沈夏宜补充道。

今年以来(jīnniányǐlái)，人民银行(rénmínyínháng)实施适度宽松的(de)货币政策，强化(qiánghuà)逆周期调节，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境。2025年一季度中国货币政策执行报告指出，在保持(bǎochí)汇率基本(jīběn)稳定层面，人民银行坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，保持预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。

公开市场投放上，5月(yuè)26日，人民银行官网发布公告(fābùgōnggào)称，以固定利率、数量招标方式开展了3820亿元逆回购操作，期限7天，操作利率1.4%，与此前保持一致。Wind数据显示，当日(dāngrì)1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净(jìng)投放2470亿元。

针对后续政策走向，人民银行表态，将坚持以市场供求为基础、参考一篮子(lánzi)货币进行调节、有管理(guǎnlǐ)的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决(jiānjué)对市场顺周期行为(xíngwéi)进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币(rénmínbì)汇率在合理均衡水平上基本稳定。

就后续来看，明明认为(rènwéi)，人民币汇率的扰动和(hé)支撑因素相对均衡，人民币汇率短期或围绕新中枢双向波动。

“其中，压力主要(zhǔyào)来自美国对华加征关税，对我国出口基本面的(de)冲击仍会(rénghuì)一定程度上导致经常(jīngcháng)账户顺差有所收窄，但对于(duìyú)人民币汇率(huìlǜ)更为重要的是国内对冲政策的力度和中美经贸磋商的进度。”另谈及支撑因素，明明也提到，一是市场对于美国财政和经济基本面的担忧下，美元指数或偏弱运行，人民币汇率的被动贬值压力有所缓和；二是长期“去美元化”趋势下，全球投资者(tóuzīzhě)对于非美货币以及非美资产的需求边际抬升。

联储(liánchǔ)证券副总经理王小娜则认为，短期来看，在中国(zhōngguó)经济稳步复苏、美国债务危机的大背景下，人民币短期或将在高位震荡(zhèndàng)，在美联储降息等部分重要政策节点或将进一步升值；但目前的关税90天空窗期结束后如果美方再启关税大战(dàzhàn)，人民币汇率则会再度承压。

长期来看，随着(suízhe)中国高质量发展的相关政策举措不断落地(luòdì)，房地产和地方债务压力企稳，新质生产力旺盛增长，人民币汇率将在长期呈强势状态，并将在全球货币篮子里占据(zhànjù)相当份额。

王小娜称，后续影响人民币汇率走势的(de)关键变量较多，其中反映国内经济运行的基本面的指标有GDP增速、制造业(zhìzàoyè)PMI、贸易顺差(màoyìshùnchā)等，反映国际经济金融(jīnróng)关系(guānxì)的指标有美元指数、美国利率与通胀数据等，反映货币政策的指标有利率、存款准备金率、公开市场操作等。总体上，人民币短期波动仍(réng)在，但长期取决于中国经济金融的稳定发展和国际经济金融市场的波动。

北京(běijīng)商报记者 刘四红